El Instituto Nacional de Estadística (INE) certificó lo que todos sabíamos. El Gobierno infló las estimaciones de recuperación de PIB de 2021 hasta el último momento.

Recordemos que el Gobierno estimaba en marzo 2020 «impactos poco significativos» de la pandemia, que mantuvo estimaciones de subida de PIB del 1,6% todo lo que pudo hasta que las tuvo que bajar a -9,2% en ese año y, por supuesto, el desplome fue mucho mayor y brutal, -10,8%.

Esa misma euforia y estimaciones infladas las repitieron para 2021. Empezaron con una estimación de +9.8%, la rebajaron a  +7,2% y las mantuvieron en +6,5% para 2021 en los Presupuestos a pesar de estar un 24% por encima de las estimaciones de consenso y no existir ni una sola estimación independiente tan optimista.

La inflación es el impuesto de los pobres. Destruye el poder adquisitivo de los salarios y fagocita el poco ahorro que atesoran los trabajadores. Los ricos se pueden proteger invirtiendo en activos reales, inmuebles y financieros, los pobres, no.

La clase media y los asalariados no solo no ven ventajas de la inflación, sino que pierden en salario real y, además en perspectivas de futuro. El estudio de Robert J. Barro en más de 100 países muestra que un aumento medio de 10% en la inflación durante un año reduce el crecimiento un 0,2-0,3% y la inversión de 0,4% a 0,6% en el ejercicio. El problema es que el daño se enquista. Incluso si el impacto en PIB es aparentemente pequeño, el efecto negativo tanto en crecimiento como en inversión permanece varios años.

La euforia del gobierno con los datos del paro disfraza una recuperación lenta, improductiva y con importantes deficiencias.

Usted ya habrá oído que es un año récord de creación de empleo y que hay más empleo que antes de la pandemia y probablemente se sorprenderá al escuchar esos mensajes de euforia mirando a su alrededor. “¿Qué me habré perdido?” pensará usted.

Recordarán ustedes que, a finales de 2020, las estimaciones apuntaban a un fuerte crecimiento de la eurozona y una revalorización del euro. Ha ocurrido, de nuevo, lo contrario. En Tressis ya explicamos en enero que la escasez global de dólares continuaba y que la recuperación europea no iba a liderar el crecimiento global y así posicionamos nuestras carteras.

La gran lección de 2021 es que el efecto multiplicador de los planes de estímulo fiscal y monetario es negativo o cero en economías altamente endeudadas y abiertas, y empeora con una pirámide demográfica de base decreciente. Ya lo demostraron los profesores Ethan Ilzetzki, Enrique Mendoza y Carlos Vegh en su estudio How Big (Small) Are Fiscal Mutipliers? La evidencia de más de 44 países es que el multiplicador fiscal del aumento de gasto público es cero en economías muy endeudadas. Ese mismo efecto encuentra el Banco de España en periodos de alto endeudamiento.